年底将至请系好安全带! “美元囤积潮”或成为市场最大的风险

2017-11-23

13:27:10


        在世纪之交之际曾出现过“千禧虫危机”(y2k),当时人们担心由于计算机程序的设计问题,使得计算机在处理2000年1月1日以后的日期和时间时可能会出现不正确的操作,从而导致银行、政府等部门工作停顿甚至发生灾难性后果。当然,这种情况最后没有发生,但却在金融市场上留下了“后遗症”。
        从那以后,金融机构和公司会在年底前为其业务运作筹集更多资金,这也被称为“资产负债表效应”。通常而言,这会导致金融公司和机构囤积美元,对美元需求造成挤压,从而对金融市场产生负面影响并收紧金融状况。
        自9月以来美元一度稳步攀升至95关口上方,虽然近一个月以来有所回落,但随着美国债务上限的提高和特朗普税改的推进,美元有望进一步上涨,今年“美元囤积潮”与往年相比可能有过之而无不及。而强势美元可能会加剧市场一些负面问题的恶化,如进一步推升短期利率,扩大信贷利差等。
        诚然,一场大规模的美元融资危机不太可能爆发,但随着联邦预算赤字的增加和美联储继续缩减资产负债表,触发这样一场危机的不利因素却已经就位。特朗普税改将在未来10年增加1.5万亿美元的财政赤字,为了弥补赤字缺口,美国财政部表示将发行更多短期到期的债务。
        但美联储在债券到期后减少再投资或将导致新的问题出现。事实上,预计到2018年年中,美联储的再投资净值将变成负值,推动国债收益率明显高于伦敦同业拆借利率(libor)等无担保借款利率。而随着借款人寻求美元资金用于偿还明年到期的1.5万亿美元债务,美元的需求还将持续上升。
        此外,来自日本和欧元区的投资者也将推升美元需求。德国和日本的两年期国债收益率都低于美国同期的国债收益率,这导致日本和欧洲的投资自更倾向于投资美元资产,以谋求更高的收益。事实上,欧洲投资自目前持有超过2.5万亿美元的美国信贷资产,随着美国短期利率涨势猛于欧洲和日本的利率,美元的需求有望进一步抬升。
        当前全球经济处于同步增长态势,今年市场表现的主要推动力来自于强劲的收益、温和上涨的通胀和走势疲软的美元,因这使得融资变得更加容易。但随着美元需求的激增推升美元汇率,势必将给金融市场带来负面影响,例如压低全球能源与大宗商品价格、加剧美国的全球净负债水平、导致新兴市场国家普遍面临短期资本外流的局面等……
        随着美国政府对强势美元的容忍程度逐渐下降,可能会使得美国政府加大要求其他国家货币保持汇率稳定、甚至跟随美元升值的压力,或者导致美联储适当推迟加息的时点,这也是年底之前投资者须防范的最大风险。